SpaceX 上市那几天，Hyperliquid 上 SPCX 的盘前价被刷屏，但很少有人去细看是谁在背后部署这个市场。其实这是一家叫 Trade.xyz 的团队。匿名，今年才冒头，现在它一家就吃下了 Hyperliquid 上盘前合约 9 成以上的持仓量。SpaceX 链上 Pre-IPO 这波热度，基本是它一家带起来的。而就在 SpaceX 敲钟三天后，6 月 15 日，另一家做同样生意的团队则宣布关门。这家叫 Ventuals，背后是 Paradigm，做的也是 SpaceX 的盘前合约，并且还有 OpenAI 和 Anthropic 。今年初上线，从开张到收摊到只用了九个月。...
深潮导读：OpenAI 的审计财报首次曝光，亏损规模远超外界预期。2025 年亏损从前一年的 51 亿美元飙升至 385 亿美元，研发支出高达 192 亿美元，而微软一年从 OpenAI 收走 172 亿美元费用。这家估值千亿美元的 AI 明星公司，距离盈利的路还有多远? 今天，我可以独家报道，基于本刊查阅的经审计财务文件（已由《金融时报》独立核实），OpenAI 在2025 年亏损约 385 亿美元，以及关于该公司财务状况的其他关键细节。 鉴于这篇报道的严肃性，我不会做太多评论，因为数字本身就说明了一切。 OpenAI 2024 年亏损 51 亿美元 2024 年——Ope...
编者按：2026 年的宏观主线，可能不再只是一次常规周期切换，而是一场地缘政治重组进入定价阶段。过去几十年，美国以贸易、安全和金融秩序的担保者身份维持全球体系运转；如今，随着美国全球 GDP 占比下降、国内政治约束增强，这一模式正在从「全球覆盖」转向更有边界的「阵营体系」。 本文的核心判断是，未来一年的投资框架，应从传统的「增长—通胀」周期分析，转向对战略阵营、供应链重塑和资本开支方向的判断。谁在美国偏好的供应链之内，谁具备可信制度、工业能力和能源承载力，谁就可能成为新一轮全球资产重估的受益者。日本、韩国、拉丁美洲、欧洲工业龙头，以及电网、储能、自动化、机器人和 AI 基础设施...
SpaceX 是一家伟大的公司，这一点毋庸置疑；但伟大的公司，也需要在正确的价格买入，才能成就一笔正确的投资。前言：从币圈的一地鸡毛说起美国东部时间 2026 年 6 月 12 日，SpaceX 正式登陆纳斯达克，股票代码 SPCX。尽管公司 2025 全年录得约 49 亿美元的净亏损，上市当天却没有像许多人预期的那样破发。发行价定为 135 美元，开盘即跳涨至 150 美元，盘中一路上行，最高触及 176.52 美元，最终收于约 161 美元，首日上涨约 19%。公司的市值站上 2 万亿美元，成为美国市值第六大的上市公司，这次发行也创下了人类历史上规模最大的 IPO 纪录。资料来源...
编者按：本文用「逐年推演」的方式，预测了 2026–2029 年加密行业可能发生的结构性变化。 与其继续讨论某个山寨币叙事、某条公链生态，或 AI x Crypto 是否会爆发，作者更关心一个更底层的问题：当加密不再只是一个资产类别，而开始成为私募资产交易、链上结算和传统金融后台基础设施时，这个行业真正的价值会流向哪里？ 文章的核心判断是，未来几年加密市场的主线将从「代币叙事」转向「真实资产入口」。2026 年，Hyperliquid 等平台上的 SpaceX、OpenAI、Anthropic 等 pre-IPO 永续合约，可能会成为市场追逐优质私有资产的入口；AI x Cry...
在比特币17年的发展历程中，价格始终在长周期的起伏中运行。大约每隔四年，它都会攀升至狂热的高点，再经历痛苦的下跌触底，然后重新开始复苏。这种节奏在历史上一直以四年一次的减半为锚点，减半会把常规的新增供应量直接减半。尽管连续减半的影响力正在衰退，市场上也充斥着各种”超级周期”的预测，但实证数据再次表明，四年周期的规律依然完好无损。本报告要探讨的就是这些波动，以及比特币现代历史上浮现出的一个规律：每一次波动的幅度，都比上一次更平缓。2025年10月的峰值，是比特币史上最平静的一次顶部，此后的下跌也异常温和。既然高点如此克制，我们是否该预期最终的周期底部也会异常地浅？如果是，那个底部大约会...
前面几章讲了大方向：稳定币正在从单纯的交易工具变成广义的美元通道。这章来看看，稳定币的蛋糕是怎么分的。我会把稳定币分为四层：发行层：铸造稳定币，持有储备资产，吃利差。代表是 Tether 和 Circle；基础设施层：把稳定币接入现实金融系统——法币充提、银行对接、资管、合规。代表：Bridge（被 Stripe 收购）、BVNK（被 Mastercard 收购）、Bitso、Yellow Card 等等。收单/分发层：把稳定币嵌进商户系统、管理支付流程、企业财务软件。代表：Stripe、Infini、Coinbase。应用层：最终用稳定币完成支付、结算、储值的用户和企业。发行层拿到...
TL;DR 英伟达这次发债，最容易被误读成一个简单问题：账上现金这么多，为什么还要借钱？ 按照公司最近一个财季的数据，截至 2026 年 4 月 26 日的 FY2027 Q1，英伟达营收达到 816 亿美元，自由现金流约 486 亿美元。与此同时，公司还追加了 800 亿美元股票回购授权，并把季度股息从 0.01 美元提高到 0.25 美元。换句话说，这不是一家现金流紧张、需要靠债券市场续命的公司。 但也正因为如此，市场才会对其拟发行至少 200 亿美元高级票据格外敏感。债券期限覆盖 2 年到 30 年，资金用途包括一般公司用途、再融资、AI 数据中心和基础设施、研发、供应...
2026 年上半年，华尔街对股票代币化的态度完成了从观望到全面进军的转变： SEC 批准纳斯达克代币化交易与结算试点，NYSE 联手 Securitize 搭建受监管的数字证券平台，贝莱德 CEO Larry Fink 在年度致投资者信中将代币化定义为”市场的下一次演进”。与此同时，链上代币化股票市场总市值在一年内增长超过 50 倍并突破 10 亿美元，Ondo Global Markets 成为首个 TVL 突破 10 亿美元的代币化股票平台。 但我们认为，资产上链只是第一幕。链上数据显示，当前代币化股票的使用方式仍高度”传统”——超过一半交易量集中在美股常规交易时段，周末交...
TL;DRPre-IPO 永续为什么重要？它撬开了两扇此前对几乎所有人都关着的门：一是在 SpaceX、OpenAI 这类私营公司*上市前*就对它下方向性赌注，二是在股市休市、但新闻仍在推动价格的夜晚、周末和盘前时段拿到一个实时价。如今有个钱包就能下这个注，持续、无需许可，而且正赶上史上最大的一波上市潮。没有公开现货价，市场怎么给一个东西定价？这是整个品类要解决的核心难题。没有外部价可抄（有时一抄就是几个月），交易场所只能用手里唯一的东西，也就是自己的订单簿，造出一个价，并且只在有真金白银愿意偏离它成交时才让它动：动得慢，也贵到没法伪造。trade.xyz 用内部预言机加...